涤纶板块研报：俄乌冲突带动油价上行 涤纶行业如何突围？

随着俄乌冲突的加剧，大宗商品价格也随之水涨船高。2022年3月8日，布伦特原油价格一度突破130美元/桶，创下2014年以来新高。

对于普通民众而言，油价的上涨对生活的最直接影响就是汽油价格的上涨。但对于工业企业，尤其是以石化产品为原料的企业们而言，原油价格的上涨则会让其成本上涨，压缩企业利润空间。

我们日常生活中常用到的各种化纤产品就属于此列。数据显示，涤纶长丝的价格和原油价格基本呈正相关，价格变动略滞后与油价变动。而生产涤纶长丝的净利润则呈现出与油价变动负相关的趋势。

虽然随着冲突的持续，原油价格出现回落，但油价仍处于较高位置，相关下游行业也仍将承担较高的原材料成本。在这种情况下，涤纶行业目前的情况如何？

所谓的涤纶，学名为聚酯纤维，是一种石化产品，用于生产服装、家访等纺织品，我们日常所见的化纤织物，很大一部分便是涤纶制成品。

国际上的大型涤纶厂商多为跨国企业，如美国的英威达（INVISTA）、日本的帝人集团（TEIJIN）、东丽集团（TORAY）、欧洲的科莱恩（CLARIANT）等，这些企业多横跨产业链的上下游，包括化工、化纤、纺织等行业。

在A股中，中国的涤纶生产企业们自成一个板块，目前共有6家上市公司，分别为新凤鸣（603225.SH）、海利得（002206.SZ）、华西股份（000936.SZ）、优彩资源（002998.SZ）、ST尤夫（002427.SZ）、苏州龙杰（603332.SH）。

除ST尤夫外，其余5家企业的股价在2021年走势各有不同，如优彩资源和新凤鸣的股价均经历了先升后降，苏州龙杰的股价整体表现平稳，未出现较大幅度的波动，华西股份的股价则呈下行趋势，海利得的股价则震荡上行。

（新凤鸣股价走势图来源：老虎证券）

由于涤纶板块企业目前均未披露2021年年报，故只能对比其2021年前三季度业绩，2021年前三季度，除优彩资源外，涤纶板块剩余4家企业的净利润均较2020年同期实现了增长，且增长幅度较大，增幅最快的新凤鸣净利润增长了644.84％。在营收方面，优彩资源及华西股份出现下滑，但幅度相对较小。

（数据来源：企业财报制作：GPLP犀牛财经）

作为一种化学纤维，涤纶长丝的生产原料主要为PTA（苯二甲酸）和MEG（乙二醇），均为石化产品。因此，涤纶行业的上游行业主要为石化行业，而涤纶主要用于制作服装、家纺和工业用纺织品，因此，其下游行业主要为织造业、服装业等。

（制作：GPLP犀牛财经）

总的来说，涤纶上游行业为石化行业，以涤纶重要产品涤纶长丝为例，其直接原材料为PTA（苯二甲酸）和MEG（乙二醇），均为石化产品。

在涤纶长丝的生产过程中，PTA和MEG两种原材料的占比约为85％，PTA目前在中国国内的产能较为充足，但MEG则需要部分进口以满足生产需求。

中国是PTA产品的主要生产国之一，产能位列全球首位。目前，中国的PTA产能主要集中于辽宁、浙江、江苏及福建等地区。不过，数据显示，目前中国的PTA产能存在过剩，且还有大量在建及规划产能。

截至2021年末，中国PTA产能约为0.65亿吨/年，而仅在2021年，就有820万吨/年的产能投产，此外，还有3690万吨/年的产量在建设或规划中。预计未来相关产业的竞争会进一步加剧，或有部分落后产能出清。

但就MEG产品而言，中国的产能并不能满足生产需求。数据显示，2017年有超一半的MEG依赖进口。

涤纶的下游产业主要为服装、家纺及工业用纺织品等，与上游石化行业相比，下游行业整体较为分散，规模较小，因此，涤纶行业企业对下游的议价能力较强，同时，下游的需求变动也倒逼涤纶行业的发展。

同时，受疫情影响及行业周期影响，服装、家纺等行业在2022年将进入“补库存”阶段，预计上半年涤纶行业的需求还将进一步提升。

随着国际纺织、服装企业的逐渐复工，涤纶行业的出口额也随之扩大。不过，随着国内外消费者消费能力的提升，对上游材料方面也提出了新的要求。因此，涤纶行业企业应提升自身的研发能力，拓展产品种类、应用范围，并积极运用信息技术手段提升管理效率，从而防止失去市场份额。

除一家ST企业外，涤纶板块下5家上市公司（新凤鸣、海利得、华西股份、优彩资源、苏州龙杰）的业务及业绩分别为：

1、新凤鸣

新凤鸣的主营业务为民用涤纶长丝及其主要原材料之一PTA的研发、生产和销售。其中，涤纶长丝的主要产品为POY、FDY和DTY，主要应用于服装、家纺和产业用纺织品等领域。年报显示，2020年，新凤鸣的营收主要来源于POY产品。

业绩预告显示，2021年，新凤鸣的净利润增长15.47亿元到17.47亿元，同比增长256.52％至289.69％。

（数据来源：企业财报制作：GPLP犀牛财经）

2、海利得

海利得的主营业务为涤纶工业长丝、塑胶材料、帘子布三种产品，包括高模低收缩丝、涤纶安全带丝、涤纶气囊丝；灯箱广告材料、蓬盖材料、环境材料以及天花膜、石塑地板等。年报显示，2020年，海利得的营收主要来源于涤纶工业长丝产品，营收占比为41.96％。

业绩预告显示，2021年，海利得的营收预计增长44.48％，净利润预计增长128.16％。

（数据来源：企业财报制作：GPLP犀牛财经）

3、华西股份

华西股份主要从事涤纶化纤的研发、生产和销售，石化物流仓储服务，并购投资和资产管理业务。其化纤产品主要为涤纶短纤维，主要产品包括水刺专用涤纶短纤维、半消光涤纶短纤维等。年报显示，2020年，华西股份的营收主要来源于涤纶短纤维产品，营收占比为89.19％。

业绩预告显示，2021年，华西股份净利润预计增长3.00亿元至3.80亿元，增长幅度为190.16％至214.20％。

（数据来源：企业财报制作：GPLP犀牛财经）

4、优彩资源

优彩资源的主营业务为涤纶纤维及其制品的研发、生产、销售，主要产品包括再生有色涤纶短纤维、低熔点涤纶短纤维和涤纶非织造布等。

年报显示，2021年，优彩资源的营收主要来源于低熔点涤纶短纤维和再生有色涤纶短纤维，营收占比分别为46.16％、45.83％。

（数据来源：企业财报制作：GPLP犀牛财经）

5、苏州龙杰

苏州龙杰的产品主要为差别化涤纶长丝及PTT纤维、再生环保纤维等，涵盖了FDY、POY、DTY复合丝等差别化产品工艺类别，产品主要应用于民用纺织领域，少量应用于工业领域。

年报显示，2021年，苏州龙杰的营收主要来源于FDY差别化产品。