大化工专题策划三｜上游新增产能释放 化纤利润往中下游传导

要点摘要：

1、聚酯产品品类增多，不再以单一涤纶长丝为主；

2、原材料价格或将持续高位，上游新增产能同比有所提升，2022年，产业链利润逐步向中下游传导；

3、2022年，能耗双控或将影响新产能的投放，下游需求预计仍保持低位增长；

4、化纤产品创新和应用领域增多，新材料或提供新的利润增长点；

财联社（杭州，记者 陈抗）讯，2021年，化纤行业的市场波动性较大，效益和开工负荷呈前高后低走势。上半年，疫情稳定后的消费复苏促使下游纺织服装的需求前置，行业对市场普遍乐观，淡季开工率高；下半年，受能耗双控影响，化纤行业整体开工负荷快速下降，同时终端需求走弱，造成行业供需两弱。全年市场价格受原油价格走高影响，并伴随供需矛盾有相应的动态走高。

诸多行业人士向财联社记者表示，2022年，国际油价依然会在成本端对化纤市场形成一定支撑。2021年行业新增产能，大多集中在化纤龙头企业，未来行业的集中度会进一步提高，龙头企业的规模优势会进一步巩固，低端产能将面临淘汰。

同时，2021年国内聚酯原料PX、PTA、MEG仍处于高扩产周期，天风证券研报显示，2022年PX增速>PTA增速>聚酯增速>服装增速，上游的产能增速快于下游增速，会出现上游PX和PTA环节供应过剩、利润压缩的可能。卓创资讯聚酯分析师翟新宇告诉财联社记者，产业链利润将从原料端向中下游传导，并集中在聚酯环节。

化纤行业在2022年仍然面临着诸多考验，包括原材料价格的波动、下游需求缺乏动力，以及能源双控政策下，新增产能投产存在较大不确定性。

供需矛盾和原材料支撑价格

以原材料划分，化纤分为人造纤维和合成纤维，人造纤维包括粘胶短纤、粘胶长丝和醋酸长丝；合成纤维以石油、天然气和煤为原材料，常用产品包括涤纶、锦纶、腈纶和氨纶等。从产量来看，合成纤维中的涤纶（聚酯纤维）产量占整个化纤产量的80%以上，其中涤纶长丝产量占总产量的60%以上。

图表：化纤产业链
受原油价格走高影响，上半年化纤主要产品价格较年初都有不同程度的上涨。中国化学纤维工业协会的数据显示，聚酯类的涤纶长丝POY、FDY、涤纶短纤上半年的价格涨幅分别为26.1%、30.3%、17.6%；锦纶类的锦纶POY、锦纶FDY上涨18%；氨纶类的PTMEG、40D氨纶分别上涨89.4%、83.3%。

下半年，能耗双控造成开工负荷急速下跌，供需矛盾引起了化纤产品价格急涨急跌，财联社记者注意到，涤纶长丝、锦纶等的价格全年高点均出现在10月中下旬，涤纶长丝DTY、涤纶长丝POY、涤纶长丝FDY最高价分别达到10800元/吨、9100元/吨、9800元/吨，较年初涨幅分别为43.05%、55.03%、44.12%。

随着限电逐渐恢复，市场也逐渐恢复，各类产品的价格有所回落。四季度化纤市场信心有所下降，需求提前收尾，不少染料织造厂提前安排了减产和放假。

图表来源：化纤信息网
化纤行业对上游原材料的价格波动敏感性较高，翟新宇提到，成本端是影响聚酯价格最直接的因素，PTA、PX对聚酯产品的价格影响系数保持在0.9左右。2022年，PX、PTA的价格也不太会出现剧烈波动，聚酯产品会继续受到成本端的支撑。

图表：化纤价格近3年的变动趋势
值得注意的是，今年化纤板块中的氨纶价格上升明显，价差增厚，不仅是成本端PTMEG价格上涨的支撑，也因运动衣、内衣等弹性面料的市场需求增加。此外，2021年的粘胶短纤的盈利水平已优于2019年。

截止到12月中旬，氨纶2021年全年价差超过32000元/吨，而2020年的全年价差为14200元/吨左右。

从下游需求来看，2021年1-11月，国内服装鞋帽、针纺织品类商品零售额12363亿元，较去年同期增长14.9%，较2019年同期增长3%；1-11月我国纺织品服装累计出口额2852.86亿美元，同比增加7.7%，较2019年同期增加15.6%，其中纺织品累计出口额为1309.33亿美元，同比下降7.47%；服装累计出口额为1543.53亿美元，同比增长25.09%。整体出口表现优于内需。

一位化工行业分析师向财联社记者表示，受下游纺织服装行业总需求持续低迷影响，整个化纤板块后续上涨趋势回落，国内服装零售整体复苏未达到年初的市场预期。财联社记者注意到，机构研报普遍认为，纺织服装行业2022年会继续保持低位增长。

产能向龙头集聚 利润向下游传导

中研网数据显示，中国化纤企业总数超过2000家，除了少数龙头企业之外，大多数企业生产规模在1-2万吨，产能分散。随着石化-化纤行业龙头企业炼化一体模式的推进，产能将进一步集中。

当前，国内聚酯行业形成了以恒力石化（600346.SH）、荣盛石化（002493.SZ）、桐昆股份（601233.SH）、恒逸石化（000703.SZ）、东方盛虹（000301.SZ）、新凤鸣(603225.SH)等龙头企业为主导，中小型企业补充的行业格局。氨纶的行业集中度也已经非常高，华峰化学（002064.SZ）、晓星氨纶、新乡化纤（000949.SZ）、诸暨华海、泰和新材（002254.SZ）五家行业龙头企业的产能占比超过65%。

化纤信息网的统计显示，截止2021年底，国内聚酯产能达到6536万吨，2022年预计增速可达7.6%；2021年底聚酯产量为5770万吨，2022年预计增速可达6.3%。

金联创数据显示，目前国内两百万吨以上聚酯企业数量为9家，产能总和为3710万吨，占国内聚酯总产能的55%左右，其中恒逸、新凤鸣、桐昆三家产能总和占比超过三分之一。今明两年新增产能也多为龙头企业的扩产。

上述化工行业分析师对财联社记者表示，炼化一体化的产业链龙头企业未来优势会进一步巩固，而中小型企业的利润空间将进一步压缩，低端产能面临淘汰。

“今年到明年，聚酯产业链的利润会从原先的趋于平衡转为向中下游传导。前几年聚酯原料PX、MEG、PTA供不应求，利润都集中在上游，随着国内炼化一体的大厂扩产，供给大大宽松，今年到明年聚酯原料的产能增速均高于聚酯产品，上游利润逐渐流向聚酯环节。”翟新宇提到，下游织造环节由于分散度过高，议价能力和产能竞争力都较低，很难享受到利润的传导。明年整个聚酯产业链的利润会集中在聚酯部分，整体效益有所提高。

天风证券的研报显示，聚酯产业链纵向一体化程度加深，大厂对单一环节利润敏感度下降，根据估算，到2023年，PX/PTA/涤纶三个环节一体化程度将分别达到52%/60%/66%。无论是在聚酯行业，还是相关的化纤品种粘胶、氨纶领域，一体化的大厂可以凭借对某个环节的掌控力，对全产业链获取可观的利润。

可以预见的是，民营大炼化将凭借先进产能继续维持行业领先地位，同时从规模扩张走向深加工，盈利能力继续提升。

双碳推动创新 应用场景拓展

在今年的中国国际化纤会议上，工业和信息化部消费品工业司司长何亚琼表示，“十四五”时期，我国化纤行业面临的机遇和挑战都有变化。化纤行业提升产业链创新发展水平，加快行业智能化数字化改造，推动发展方式绿色低碳转型。

在绿色循环再生的理念下，环保再生聚酯面料，化纤生物可降解面料应运而生。例如国产运动品牌特步发布了一款聚乳酸纤维制成的T恤，1年内可以天然降解；女装品牌伊芙丽发布的新型绿色环保系列采用了RPET材料，即再生涤纶环保面料，降低了服装生产过程中的污染排放；国产品牌海澜之家采用循环再生技术生产的再生聚酯纤维面料，比常规生产方式节省近80%的能源。

另外，化纤产业链上游的恒力、桐昆、新凤鸣、恒逸、盛虹、荣盛等国内的化纤龙头企业已经嗅到了环保再生纤维的商机，纷纷入局。如：盛虹子公司江苏芮邦科技在今年投产年产25万吨再生纤维及配套加弹项目。

化纤占我国纺织纤维加工量的比重已达84%，除服装、家纺应用外，在航空航天、国防军工、能源、交通、土木工程、海洋工程、医疗健康等诸多领域也有大量应用。随着应用领域的不断拓展，化纤行业打开了新的增长空间。

以芳纶纤维为例，这种新型高科技合成纤维应用领域包括国防军工、新能源汽车、5G通信等领域。芳纶龙头企业泰和新材在11月回复投资者提问时称，公司目前已有少量芳纶用于锂电隔膜涂覆。

从2022年聚酯投产规划的情况来看，短纤、瓶片等产品产量提升。翟新宇提到，“往年新增聚酯产能以涤纶长丝为主，现在龙头企业除了沿着产业链纵向发展之外，也注重横向产品结构拓展，聚酯产品多点开花，不再是单一的涤纶长丝，短纤、薄膜和瓶片投产增速对比往年有所提升。”

数据来源：隆众资讯
2021年四季度，聚酯瓶片成为聚酯产品中的一匹黑马，从11月中旬开始，聚酯瓶片利润水平攀升至1000元/吨以上，2021年年均利润187.08元/吨，在行业内属于较高水平。

聚酯瓶片主要用于食品、日化、医药等包装领域，近年来，在食品饮料行业快速增长带动下，瓶片的下游需求增长动力强劲。国联证券研报显示，即便受到疫情扰动，聚酯瓶片的国内市场需求最近2年复合增速仍然达11%，叠加海外市场从疫情中逐步恢复，此后预计行业增速将超过13%。

数据显示，国内瓶片行业前5大生产企业集中度达77.56%，龙头话语权正不断提升，瓶片上游原料PX和MEG因扩产而供应逐渐宽松化，产业链利润将向下游移动，叠加供需错配带来的库存新低(较年初高位下跌69%)，瓶片加工价差走出低点，行业进入收获期。