政策利好驱动，化纤行业有望率先迎来行业估值修复！

上周A股市场先抑后扬，整体走势波动相对较大；首先经历前期的底部反弹和上涨后，短线上攻遇阻；随着主线方向的回调，指数展开震荡回踩。从技术结构看，上周回踩走势较为良性。均线角度看，沪指回踩20均线后报收十字星，随后周五在外围重磅利好的提振下直接高开运行。但是由于上攻处于3120附近的60均线，导致高开后集体震荡回踩，K线报收大螺旋阴K，成交量放大，分歧明显。

板块轮动看，本来上周市场以口罩政策预期为主，中成药叠加新冠药方向成为较强主线；其次，虚拟现实元宇宙等均表现活跃，环境、供销社等轮番拉升。在指数相对安全的前提下，题材表现较好；直到周五地产集体异动，权重大涨导致高位题材股集体跳水。那么下周市场风格是否将出现明显的切换？高低切还是大小盘切？这一点较难判断，如此以以来需要去观察明天市场给出的反馈。但是从疫情防控政策20条看，后续一些消费类行业基本面回暖是确定性事件。那么，随着国民消费信心回暖，化纤行业的估值修复将是必然。今天我们就对【化纤行业估值修复】进行投资逻辑和机会的梳理。

一、2021年化纤行业基本运行情况回顾

生产情况

2021年化纤产量6524万吨，同比增长8.29%（表1）。其中，除粘胶长丝、腈纶产量分别同比减少2.42%、11.87%外，其他主要产品的产量均实现正增长，尤其是涤纶长丝同比增长10.77%、氨纶同比增长10.08%。

进出口情况

2021年，化纤行业国际贸易基本恢复正常，化纤产品进、出口数量均呈增长态势。化纤进口量为83.45万吨，同比增加9.92%，但与2019年相比仍减少9.10%。除涤纶短纤进口量同比减少12.68%外，其他主要产品的进口量均同比增加（表2）。化纤出口量为519.91万吨，同比增加11.55%，已经恢复到疫情前2019年的水平。其中，除粘胶短纤、腈纶出口量分别同比减少13.16%、26.98%外，其他主要产品的出口量均实现正增长。

市场情况

2021年，在成本支撑和需求向好的逻辑下，化纤市场总体价格重心恢复至疫情前的水平。涤纶方面，虽然市场价格呈震荡上行趋势，但涨幅不及原料，12月末相比年初，原料PTA涨幅为34%，涤纶长丝（POY）和涤纶短纤涨幅分别为21%和17%；锦纶方面，12月末相比年初，原料CPL涨幅为22%，锦纶（POY）涨幅为18%；粘胶短纤方面，市场价格3月初达到峰值，之后回落明显，至9月下旬下探到约11800元/吨，基本回落至年初水平，四季度虽小幅上涨但很快回落，至12月底价格基本维持在12000元/吨的水平；氨纶方面，市场价格涨幅最为明显，40D产品由年初的39000元/吨快速上涨至3月初的65000元/吨，再上涨至8月初的80000元/吨，之后虽稍有回落，但整体仍保持在75000元/吨左右。

氨纶涨幅明显主要有两方面原因。从成本端来看，PTMEG是氨纶的最主要原料，约占氨纶原料用量的80%。其原料BDO的另一个应用领域PBAT（一种可降解材料）在“限塑令”政策利好下需求大幅增长，导致BDO价格暴涨，进而推动PTMEG、氨纶价格上涨。从需求端来看，随着氨纶行业的技术进步和产品开发，氨纶已不仅仅是一种弹性材料，其还可以带来面料风格的改变，应用场景和用量大幅增加。受疫情影响，居家服、运动服、弹力面料、医用氨纶等需求增加，并且部分面料中氨纶含量比例提高，氨纶已从纺织产品中的“味精”变成了一种主要原料。

二、杀估值结束，估值水平较低